建筑行业营改增方案可能于近期宣布。

财新网(微博)报道称,财政部以及国家税务总局可能于近期宣布对建筑行业营业税改征增值税,并在年内正式实施。报道还称,当前3%的营业税很可能会改征11%的增值税。

短期内或对盈利产生不利影响(高达-97%);具体幅度将取决于定价灵活性。

我们预计营改增将可能在短期内对建筑公司盈利水平产生不利影响,因为:1)劳动力成本/折旧不能抵扣增值税;2)进项和出项之间将出现税率错配。特别是,沙石和混凝土等仅适用3%的进项抵扣增值税率;3)项目所有方代替承包商采购原材料(中国常见做法)可能无法开具进项发票;4)收入和成本的确认时点或出现错配。

我们的情景假设分析显示,平均而言建筑公司将需要提价4%或将成本削减18%才能维持当前盈利水平;如果无法对定价进行灵活调整,这些企业的盈利可能会受到高达97%的不利影响。

…但我们预计长期内对营改增政策的修改将可能抵消不利影响。

若建筑公司盈利受到负面影响,这可能会违背政府在中长期内降低企业税负的初衷,我们认为政府或将推出修正性的过渡性政策措施,包括税收减免或暂时降低增值税税率,从而确保营业税向增值税的稳定过渡。

我们看好下列业务占比更高的企业:
1)设备占比较高的项目;
2)BT/PPP项目;
3)海外业务。

我们认为以下业务占比较高的部分企业所受影响应会较小,例如:
1)设备/钢铁相关项目占比较高的企业。一般而言,设备/钢铁在电力/冶炼/石化项目价值中的占比远高于在交通运输/房地产项目价值中的占比。因此,中石化炼化工程等企业所受影响可能较小;
2)从事建设移交/政府和社会资本合作(BT/PPP)类型项目的企业,因为其提价的议价能力较强。中交建/中国铁建/中国中铁的BT/PPP项目相对较多;
3)海外业务占比较高的企业(如中国机械工程/中交建),因为税收减免/增值税在海外不适用。

总体而言,我们预计中国机械工程/中石化炼化工程的盈利所受影响较小,因此维持对二者的买入评级。

来源：腾讯财经